Вертекс чья фирма: российский лидер по объему продаж рецептурных лекарств в аптеках РФ

Производство

Для наиболее комфортного просмотра сайта, включите, пожалуйста, JavaScript в настройках браузера

от разработки до упаковки продукции

30

процентов

ежегодный рост объема
производства

Лекарства – основной ассортимент

Мы производим готовые лекарственные формы из фармацевтических субстанций на основе химического синтеза. Это сложный и жестко регламентированный технологический процесс. Например, от разработки и исследований до регистрации и выпуска одного лекарственного препарата в продажу может уйти в среднем от 1,5 до 5 лет. Срок зависит от категории препарата – дженерик, квазиоригинальный (улучшенный или с уникальными свойствами) или инновационный препарат с оригинальной композицией. А в одном препарате, скажем, таблетке – могут быть несколько компонентов из разных стран. Задача производителя – сделать так, чтобы они правильно взаимодействовали и обеспечивали эффективность применения.

Это достигается благодаря проведению доклинических и клинических исследований.

Виды лекарственных форм
производства компании

Твердые

таблетки, капсулы, порошки

Мягкие

кремы, гели, мази

Жидкие

нестерильные растворы, спреи

Лекарства на основе химического синтеза – это широкий ассортимент современных доступных препаратов. Самые повседневные и популярные есть практически в каждой домашней аптечке. Например: ацикловир, клей БФ-6 и т.д. Другие решают более серьезные задачи и в частности применяются в кардиологии, неврологии, аллергологии, дерматовенерологии и других сферах.

Продукция

Значительная доля такой фармацевтической продукции входит в перечень ЖНВЛП – жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов.

Одна из задач компании – увеличение ассортимента и объема выпуска продукции. «ВЕРТЕКС» производит лекарства для применения в самых востребованных областях, разрабатывает и выпускает инновационные комбинированные препараты.

Инновационно-производственный комплекс
с тремя очередями с 2019 года

О фармкомплексе

Косметические
средства

Вторая основная категория продукции компании – косметические средства. Площадка по их производству расположена на Васильевском острове Петербурга. Специалисты «ВЕРТЕКСА» разрабатывают и совершенствуют составы продуктов, в сериях регулярно появляются новинки. Есть средства с эффективностью, доказанной клиническими исследованиями.

Более 50 видов косметической продукции

Шампуни

Кремы

Гели

Эмульсии

Средства для
полости рта

Бальзамы
для губ

Косметические бренды

• Компания
• Документы
• Инновации
• Импортозамещение
• Дженерики
• Сотрудничество
• Признание заслуг

• Производство
• Фармкомплекс
• Система качества
• Премия правительства РФ в области качества

• Карьера
• Вакансии
• Стажировка
• Социальные гарантии
• Анкета соискателя

• 8 800 2000 305
• Вконтакте
• Youtube
• Telegram
• Twitter

• Продукция
• Безрецептурные лекарства
• Рецептурные лекарства
• Косметика и БАД
• Где купить
• Безопасность препаратов

• Медиацентр
• Новости
• Мы в медиа
• Фото
• Видео
• Пресс-релизы

• Специалистам
• Научные публикации
• Клинические исследования

• Контакты

«ВЕРТЕКС» — компания со стопроцентным российским капиталом // Бизнес-портрет

Генеральный директор ЗАО «ВЕРТЕКС» Георгий Побелянский рассказал корреспонденту «МА» о новых проектах, отношении к санкциям и надежде на развенчание одного устойчивого мифа.

Георгий Эдуардович, «ВЕРТЕКС» существует более 10 лет. Помимо увеличения количества выпускаемых препаратов, что означает для компании этот срок? В чем принципиальное отличие в работе сегодня и тогда, в начале деятельности?
— В июле 2014 г. компания отметила 11-летие с момента получения первой лицензии на производство лекарств. В декабре мы отпразднуем 15 лет со дня ее основания. По меркам развития новейшей истории фармрынка — это действительно солидный срок. За этот период «ВЕРТЕКС» прошел путь от небольшого предприятия до производителя лекарств, косметики и БАД с собственной научно-исследовательской базой. Чтобы увеличить ассортимент, надо было обеспечить возможности для этого процесса. Развитие портфеля невозможно без наращивания мощностей и парка современного оборудования, работы высококвалифицированных специалистов и расширения их штата, грамотной маркетинговой стратегии компании и организации сбыта продуктов.

Сегодня в компании «ВЕРТЕКС» работают 13 кандидатов химических, технических, медицинских, биологических, фармацевтических наук. Дистрибуция нашей продукции охватывает всю территорию России, часть косметического ассортимента представлена также в Беларуси и Казахстане. Мы реализуем проект по строительству крупного инновационно-производственного комплекса в особой экономической зоне в Санкт-Петербурге. На данный момент завершено строительство здания первой очереди завода, ведется установка оборудования, оснащаются «чистые» и производственные помещения. То есть развитие компании не прекращается. Мы растем вместе с рынком и реагируем на его условия и изменения, предлагая самый актуальный ассортимент. Когда «ВЕРТЕКС» создавался, была другая законодательная база, другие требования к производству и обеспечению качества продукции. Они совершенствуются, и мы, в свою очередь, обязаны их соблюдать.

Отмечу, что выпуск средств под собственными брендами, создание торговых марок косметических линеек планировались сразу. Поэтому постепенно в компании создавались служба науки и служба разработки. Не стоит забывать о зависимости между производством дженериков и инвестированием прибыли от их продаж в разработку инновационных оригинальных препаратов. Экономически целесообразно делать это постепенно, накопив интеллектуальный и финансовый капитал, то есть создать базу для собственных разработок. Что мы и сделали. Развитие ассортимента — постоянный процесс. Сейчас в портфеле компании более 160 позиций лекарственных, косметических средств и БАД. Столько же находится в разработке. Удвоить количество наименований в ассортименте мы планируем к 2019 г.

Расскажите, пожалуйста, о трех оригинальных препаратах, исследования над которыми ведутся сейчас. Из какой они терапевтической области?
— Наша служба науки проводит разработку трех новых оригинальных препаратов, перспективных для лечения широко распространенных социально значимых заболеваний в кардиологии и неврологии. Над этими проектами мы трудимся с 2007 г., разработки уже защищены рядом патентов. Один из проектов надеемся завершить в 2018 г. Период проведения доклинических исследований давно окончен, по их итогам препараты доказали свою эффективность и безопасность для продолжения исследований.

Компания строит завод в ОЭЗ «Санкт-Петербург». В чем инновационность строящегося производства?
— Само участие в проекте особых экономических зон предполагает инновационный подход к производству и формированию продуктового портфеля компании, обеспечение современных стандартов качества и безопасности процесса выпуска продукции. Комплекс спроектирован в соответствии с требованиями стандарта надлежащей производственной практики GMP. Для функционирования помещений и мощностей устанавливается самое современное автоматизированное оборудование.

Реализация масштабного проекта по строительству комплекса связана с планами по развитию продуктового портфеля компании. Инновационность ассортимента, прежде всего, заключается в разработке, внедрении в производство и в дальнейшем выводе на рынок оригинальных лекарственных препаратов. Помимо производственного на заводе будет располагаться лабораторный корпус, где мы продолжим разработку и научные исследования своих продуктов, создав для этого самые благоприятные условия.

Вы ориентируетесь на стандарты GMP. Хватает ли компании кадров, ориентированных для работы по стандартам? Есть ли программы подготовки специалистов?
— В функционировании системы управления качеством задействовано более 100 сотрудников компании. Расширение номенклатуры и строительство завода требуют новых кадров. Активно растет штат отдела валидации в связи с большим объемом соответствующих работ.

На регулярной основе организовано обучение специалистов, чья деятельность связана с качеством, включая требования GMP. Они повышают свою квалификацию в лицензированных внешних организациях, в частности в СПХФА, Первом МГМУ им. И.М. Сеченова, в биофармацевтическом кластере «Северный» на базе МФТИ и других. Подготовка руководителей, специалистов и производственных сотрудников проводится также по собственным программам и методическим материалам. Молодые кадры со знанием стандарта приходят в компанию после окончания перечисленных выше вузов, а также РНИМУ им. Н.И. Пирогова и МГОГИ.

В компании идет разработка собственных квазиоригинальных препаратов. Что имеется в виду?
— Мы проводим исследования нескольких собственных квазиоригинальных препаратов, то есть имеющих усовершенствованный состав: в основе каждого – известная молекула, доказавшая свою эффективность, но компоненты лекарства применяются в новой комбинации, имеют не использовавшуюся ранее форму выпуска или предполагают новый способ приема препарата, например, обеспечивая его пролонгированное действие. Лекарства будут применяться для лечения заболеваний в кардиологии, ЛОР, гинекологии и дерматологии. Наши научные разработки в этой области также защищены рядом патентов. Выпуск первого из таких препаратов запланирован на 2015 г.

Стратегия развития фармпромышленности в РФ «Фарма-2020» нацелена в том числе на импортозамещение эффективными отечественными средствами. Какую продукцию в этом плане готова предложить компания «ВЕРТЕКС»? Особенно сегодня, когда страна живет в режиме санкций со стороны Запада и США.
— «ВЕРТЕКС» — компания со стопроцентным российским капиталом, поэтому весь наш лекарственный ассортимент — более 100 позиций — изначально отвечает требованиям Стратегии. Мы совершенствуем, обновляем, расширяем портфель, отслеживаем сроки действия патентов оригинальных препаратов, охватываем новые для себя направления выпуска продукции с точки зрения ее эффективности и востребованности. При выборе потенциальных для ассортимента позиций рассматриваем самые современные. Помимо этого мы делаем упор на доступность продуктов и результат применения, не уступающий действию дорогого оригинального препарата. Таким образом, мы выполняем социальную функцию и несем ответственность за поддержание здоровья граждан нашей страны. При этом как отечественный производитель и от государства мы хотели бы ответного шага. Например, облегченную регистрацию лекарств, более низкие пошлины и пр.

Не стоит забывать, что «Фарма-2020» направлена также на стимуляцию разработки и производства инновационных препаратов, а также гармонизацию российских стандартов разработки и производства лекарств с международными требованиями. Этим пунктам документа деятельность компании «ВЕРТЕКС» также соответствует.

Ответные санкции Правительства РФ на импорт определенных видов продукции — вынужденная политическая мера. В целом снижение импортозависимости в фармотрасли оцениваем положительно, и не только во время режима санкций: это одна из целей «Фармы-2020» на ближайшие годы. Мы надеемся, что роль и значимость российского производителя, который уже научился соответствовать всем современным требованиям и делать продукты ничуть не хуже иностранных, усилится. Но здесь главное — не перегнуть палку. Например, некоторые производители могут столкнуться с запретом на поставки определенных видов сырья для своих продуктов. А прежде чем их произвести, надо иметь то, из чего они должны быть сделаны.

Насколько возможно, на Ваш взгляд, ограничение импорта иностранной фармпродукции, о чем недавно высказывались в Совете Федерации?
— По информации СМИ, представитель Совета Федерации Николай Журавлев заявлял о необходимости изучить целесообразность ограничения поставок безрецептурных лекарств, у которых есть российские аналоги. В свою очередь, комментируя предложение сенатора, советник Дмитрия Медведева Геннадий Онищенко заверил, что ответные правительственные санкции не коснутся лекарств иностранного производства. Если эта позиция будет пересмотрена, то ограничение импорта фармпродукции надо вводить очень аккуратно, так как степень импортозависимости в стране очень велика, и далеко не все лекарственные препараты, особенно оригинальные с действующей патентной защитой, производятся в России. Необдуманно принятые меры могут лишить российских пациентов доступа к современным лекарственным средствам. Это касается также и биотехнологических препаратов, производство которых сложное, и отечественные предприятия только начинают его осваивать.

При этом следовало бы давать больше преференций отечественным производителям в тех случаях, когда выпуск отечественного аналога оригинального лекарства уже налажен. В целом, я думаю, вопрос должен решаться не ограничениями на импорт фармпродукции, а созданием приоритетных условий для отечественных производителей, в том числе и в госзакупках лекарств.

Часть новинок возглавляемой Вами компании входит в перечень ЖНВЛП. Сейчас Минздрав России работает над пересмотром и расширением списка. Готова ли компания работать и с новым (возможным) списком ЖНВЛП?
— Речь не только о новинках. Около трети портфеля компании и почти половина лекарственного ассортимента входят в перечень ЖНВЛП. С ростом количества средств, которые мы производим, будет увеличиваться и доля жизненно необходимых препаратов — то есть самых нужных для здоровья людей.

Каковы Ваши прогнозы развития отечественного фармрынка на ближайшие несколько лет? Какие основные тренды Вы выделили бы?
— Прежде всего, это рост доли фармпродукции отечественного производства во всех возможных сегментах. Также будет расти спрос на препараты, которые не входят в перечень ЖНВЛП, то есть лекарственные средства не первого выбора, на фармпродукцию для профилактики заболеваний, улучшения внешнего вида (товары для красоты) и пр.

Индустрия ориентируется на международный опыт, формирует новые стандарты и требования к организации производства, к эффективности и качеству продукции. Соответствие фармпроизводств требованиям GMP будет способствовать росту доверия российских потребителей к качеству и эффективности отечественных ЛС. Будем надеяться на долгожданное развенчание мифа, что купленные за границей препараты лучше отечественных современных дженериков.

Планируется создание единого рынка лекарственных средств и медизделий России, Белоруссии, Казахстана и, по последним данным, возможно, еще и Киргизии с 2016 г. Поэтому «ВЕРТЕКС», как и саму фармотрасль, вероятно, ждет много изменений.

Группа вершин

Удаленные услуги

Удаленная работа приносит пользу как компаниям, так и сотрудникам — экономия затрат…

Консультации по технологиям

Vertex может помочь со стратегией, технологиями и трансформацией бизнеса.

Кадровые решения

Vertex может помочь с поиском талантов, кадровым консультированием и кадровыми решениями.

О нашей компании

Мы являемся фирмой, предоставляющей профессиональные услуги, которая обслуживает государственные и частные организации с 19 лет.

97. Мы обслужили сотни клиентов в США с помощью тысяч профессионалов. Vertex возглавляет команда профессионалов с многолетним опытом предоставления профессиональных услуг. И наш дальнейший успех зависит от трех руководящих принципов

• Ориентация на клиента
• Нацеленность на результат
• Ориентация на людей

Почему выбирают нас

Ориентация на клиента

Мы гордимся нашей неустанной ориентацией на клиента. Мы работаем как надежный партнер для наших клиентов и помогаем им в достижении их миссии.

Ориентация на результат

Мы делаем все возможное, чтобы понять наших клиентов и помочь им добиться стабильно высоких результатов. Наш девиз: Результаты, а не оправдания.

Ориентированность на людей

Люди — наш самый важный актив, и они лежат в основе того, что мы делаем. Мы разработали системы и процессы для найма, отбора и удержания высококвалифицированных специалистов, разделяющих наши ценности.

Наши услуги

Консультации по технологиям

Мы предоставляем высококачественное передовое технологическое решение для нужд вашей организации

Подробнее  

Наши удаленные услуги

Удаленная работа приносит пользу как компаниям, так и сотрудникам: экономия затрат, улучшение кадрового резерва и помощь .. .0005

слов от клиентов

«Наше основное контактное лицо из Vertex Group было хорошо осведомлено. Он работал над нашим требованием во время Дня благодарения, чтобы помочь нам критически заполнить …

«Я имел удовольствие работать с командой Vertex в течение последних нескольких лет над многочисленными проектами. Я обнаружил, что …

«Как независимый консультант, я работал с Vertex над многочисленными проектами с 2009 года. Все, что я могу сказать, это то, что я …

«Я поражен качеством специалистов, которых Vertex Group смогла предоставить нам для выполнения сложной задачи, требующей многопрофильной команды. …

«Работа с Vertex Group была отличным решением, которое мы приняли. Они потратили огромное количество времени, чтобы понять…

Наша технологическая платформа

Давай поговорим

Имя *

Электронная почта *

Телефон

Сервис
Технологические решенияРешения для рабочей силыФинансовые услугиКарьерные возможностиОбщая информация

Vertex: отличная компания, но слишком дорогая (NASDAQ:VRTX)

29 октября 2018 г. 11:08 ETVertex Pharmaceuticals Incorporated (VRTX)BIIB, GILD26 Комментарии

Long/Short Biotech

825 подписчиков Vertex

0 Биотехнологическая компания с рыночной капитализацией 42 миллиарда долларов, которая за последние несколько лет продемонстрировала беспрецедентный успех в лечении муковисцидоза.

Мы считаем, что Vertex в конечном итоге сможет лечить 90% пациентов с муковисцидозом.

Однако мы сомневаемся в текущих торговых коэффициентах компании и считаем, что акции Vertex могут быть переоценены.

Продукция и линейка продуктов Vertex

Vertex Pharmaceuticals (NASDAQ:VRTX) занимается разработкой и коммерциализацией методов лечения муковисцидоза, или МВ, с некоторыми ранними стадиями разработки других заболеваний. На рынке представлены три продукта CF: KALYDECO (ивакафтор), ORKAMBI (люмакафтор в сочетании с ивакафтором) и SYMDEKO (тезакафтор в сочетании с ивакафтором). Компания утверждает, что эти три продукта одобрены для лечения приблизительно 45% (34 000) из 75 000 пациентов с муковисцидозом в Северной Америке, Европе и Австралии:

Источник: презентация Vertex для инвесторов лечения МВ. Представление NDA для этих «троек» ожидается к середине 2019 года:

Источник: презентация Vertex для инвесторов

боль, серповидно-клеточная анемия, дефицит альфа-1-антитрипсина, гломерулосклероз, а также нелицензированные онкологические и противогриппозные активы:

Источник: презентация Vertex для инвесторов

Мы в основном сосредоточим наше обсуждение на CF, поскольку мы считаем, что CF составляет основную часть оценки Vertex.

Vertex Management

Джефф Лейден, доктор медицинских наук, генеральный директор, президент и председатель Vertex — талантливый лидер, уважаемый врач и опытный венчурный капиталист. Мы думаем, что отчасти причина, по которой инвесторы так много подписались на акции Vertex и твердо верят в будущее компании, заключается в лидерстве Джеффа Лейдена. Ниже приведены некоторые примеры опыта доктора Лейдена, которые способствуют привлечению инвесторов:

• Профессор Гарвардской медицинской школы. Когда компанией управляет профессор Гарварда, само название бренда Гарварда добавляет к оценке несколько процентных пунктов.
• Генеральный директор, президент и главный научный сотрудник Abbott (2000–2006 гг.). Архитектор Humira — в 2017 году этот препарат заработал более 18 миллиардов долларов и вошел в историю как самый продаваемый препарат в мире во все времена.
• Управляющий директор Clarus Funds (2006–2011). Фонд управляет более чем $2,6 млрд и инвестировал в более чем 50 частных и государственных компаний в области биотехнологий/фармацевтики. Очевидно, доктор Лейден говорит на языке инвесторов и знает то, что двигает сток.

Vertex Strategy

Прежде всего, мы хотели прокомментировать текущую стратегию Vertex и «дифференцированную бизнес-модель», которую компания рекламирует своим инвесторам:

Источник: презентация Vertex для инвесторов Рост выручки: высокая операционная маржа и значительный денежный поток”

В целом мы согласны с частью роста выручки. Ожидается, что выручка в 2018 году составит ~$3 млрд, что на ~38% больше, чем в предыдущем году.

Что касается денежного потока, здесь есть небольшой разрыв. В то время как операционный денежный поток за девять месяцев 2018 года составил 956 млн долларов США, фактический доход от операционной деятельности составил 507 млн ​​долларов США. Это связано с тем, что одной из основных денежных корректировок за этот период была компенсация на основе акций, или SBC, которая составила 246 миллионов долларов или 48% чистой операционной прибыли. Мы думаем, что это значительное число, и большая часть этого SBC пошла на SG&A и R&D.

Даже генеральный директор признал этот необычно высокий номер SBC во время отчета о прибылях и убытках за третий квартал:

Итак, для нас первоочередной задачей является выделение капитала за пределами компании для сотрудничества, чтобы дать нам возможность с большим количеством методов и лекарств от болезней, которые нас интересуют. Но я бы сказал, что есть также рассмотрение того, как мы можем также ограничить увеличение количества наших акций. Количество наших акций – размещенные акции, действительно увеличивается из года в год на основе выпуска и исполнения опционов и ограниченных акций.

И поэтому нам нравится думать о способах, которых мы можем ограничить расползание выпущенных акций , и мы занимались этим в течение всего этого года. Ранее в этом году мы объявили о том, что приняли участие в программе обратного выкупа акций на сумму 500 миллионов долларов , и мы выкупали акции в течение всего этого года, и это также было очень успешным для нас и, следовательно, ограничило расползание находящихся в обращении акций, что, очевидно, помогает нам с небольшим количеством на разбавлении. И так вот как мы думаем о распределении капитала . Это очень важно, очень близко к нам, и мы рады, что у нас есть возможность расставить приоритеты таким образом.

2. «Инвестиции большей части операционных затрат в НИОКР и БР/внешние инновации».

Да, Vertex инвестировала 978 миллионов долларов США или 45% своего дохода в исследования и разработки. И это также необычно высокое число (в процентах от продаж) даже для зрелых биотехнологических компаний, ориентированных на исследования. Например, в тот же период компания Biogen (BIIB) потратила 1,9 долл.86 мм или 25% продаж на НИОКР. Компания Gilead (GILD) потратила 2129 долларов США, или 20% своих продаж, на исследования и разработки. Мы также знаем, что из 978 миллионов долларов, потраченных Vertex на исследования и разработки, 153 миллиона долларов были потрачены на компенсацию акциями (помимо обычной компенсации).

Мы не видим особой прозрачности в отношении этих расходов. Большинство проектов, не связанных с CF, находятся на ранней стадии и, по-видимому, не должны тратить много денег. И в этом году нет приобретенных незавершенных НИОКР (согласно балансовому отчету и отчету о движении денежных средств). Таким образом, мы предполагаем, что эти расходы на НИОКР в основном связаны с CF, и возникает вопрос, действительно ли такие высокие денежные расходы разумны и эффективны.

3. «Создание ценных преображающих лекарств для специализированных рынков».

Компания Vertex приобрела бизнес по производству CF в 2001 году, когда она приобрела Aurora Biosciences за 592 миллиона долларов за акции. До приобретения Aurora получила грант в размере около 245 миллионов долларов от Фонда муковисцидоза, который по сути был субсидией на разработку лекарств от муковисцидоза.

Таким образом, мы не можем на самом деле сказать, что Vertex — это , производящая дорогостоящих лекарств — скорее, компания движется в этом направлении, используя свой успех в борьбе с муковисцидозом. Более того, мы сомневаемся в устойчивости и продолжении этого успеха, потому что, в конце концов, CF был просто удачным приобретением при огромной поддержке со стороны CF Foundation.

4. «Ограниченные коммерческие и административные расходы и инфраструктура»

404 млн долл. США или 19% продаж было потрачено на коммерческие и административные расходы. Мы не уверены, можем ли мы назвать это «ограниченным» расходом. Например, и Biogen, и Gilead тратят 19% продаж на SG&A, и эти две компании продают лекарства с несколькими показаниями и терапевтическими областями, что означает незначительное дублирование ресурсов продаж.

Хотя у Vertex есть три препарата, маркетинг этих препаратов на самом деле связан с одним показанием и заболеванием – муковисцидозом, и расходы на SG&A могли бы быть ниже. По крайней мере, мы бы не назвали это «ограниченными» расходами.

Источник: документы Vertex SEC

Оценка

Причина, по которой мы сравниваем Vertex с Biogen и Gilead, заключается в том, что их оценки вполне сопоставимы с рыночной капитализацией Vertex. На самом деле, большинство биотехнологических компаний с крупной капитализацией имеют гораздо более низкое соотношение рыночной капитализации и продаж по сравнению с Vertex:

Источник: анализ автора

Лечение МВ сейчас. Если мы разделим доход от муковисцидоза в размере 3 миллиардов долларов на среднюю цену лекарства от муковисцидоза (скажем, 250 тысяч долларов), мы получим около 12 000 пациентов, получающих продукты Vertex сейчас. Давайте представим, что компания способна достичь полных 75 000 требований за 10 лет. Таким образом, мы получаем размер рынка в $18,75 млрд. Затем нам нужно будет скорректировать проникновение на рынок, соблюдение нормативных требований, потенциальных конкурентов и некоторое ценовое давление со стороны экономных рынков ЕС и, возможно, администраторов США.

Мы получаем 8 миллиардов долларов потенциального пикового дохода без поправки на риск в течение следующих 10 лет. Это в 2,7 раза больше, чем сейчас. Если затем мы умножим 8 миллиардов долларов на среднее значение отношения Mcap/Sales, мы получим оценку в 42 миллиарда долларов. .. через 10 лет.

Другими словами, Vertex в настоящее время торгуется с множителем биотехнологических компаний, как будто объем продаж Vertex уже составляет 8 миллиардов долларов, а лечение муковисцидоза подходит для 75 000 пациентов с муковисцидозом.

Мы полагаем, что текущая рыночная капитализация в $42 млрд предполагает, что успех в борьбе с муковисцидозом будет повторен в других областях заболеваний. Тем не менее, мы не видим причин, по которым мы должны оценивать программы разработки на ранних стадиях в Vertex, как если бы они были активами на поздних стадиях или перед одобрением.

На основании того, что мы выяснили, мы считаем, что справедливая цена Vertex должна быть в 10 раз выше текущих продаж, или $30 млрд, или $117 за акцию.

С другой стороны, DCF без поправки на риск, равный 8 миллиардам долларов пиковых продаж с себестоимостью 15% (включая роялти, выплаченные CF Foundation), «ограниченными» коммерческими и административными расходами в размере 14-18% и разумными расходами на НИОКР в размере 20%, будет приведут нас к чистой стоимости всего в 14 миллиардов долларов (без окончательной стоимости, поскольку это небольшие молекулы, теряющие долю рынка сразу после истечения срока действия патента). Даже если мы удвоим эту чистую приведенную стоимость, мы получим 28 миллиардов долларов, или 110 долларов на акцию.

Заключительные мысли

Мы думаем, что рынок переоценивает акции Vertex, потому что инвесторы предполагают, что успех МВ будет повторен в других областях заболеваний.

Vertex — крупная, наукоемкая и деловая компания. Тем не менее, мы решили избегать запасов Vertex, так как не думаем, что успех муковисцидоза можно легко воспроизвести.

Отказ от ответственности: Это не инвестиционный совет. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения. Эта статья представляет собой наше независимое мнение и не может рассматриваться как инвестиционный совет.

Эта статья была написана пользователем

Long/Short Biotech

825 подписчиков

CFA/MBA/MD/MSc. Биотехнологический аналитик.

Раскрытие информации: Я/мы в длинной позиции GILD. Я написал эту статью сам, и она выражает мое собственное мнение.